美联储周四(12月17日)凌晨3:00公布了FOMC会议后的利率决议，决定实施2006年以来首次加息，将利率上限提升25个基点至0.50%。同时美联储方面在随后公布了政策声明，声明中表示，2015年底联邦基金利率预期中值为0.375%，2016年底联邦基金利率预期中值为1.375%，2017年底联邦基金利率预期中值为2.375%。这个结果基本与美联储10月会议的预期相符，显示美联储预期将会在2016年进行4次加息，在2017年进行4次加息。
美联储声明中非常重要的一点是票委们一致同意将加息，这表示美联储票委立场在此次会议上不存在太多分歧。同时声明表示，预计逐步加息有助于经济增长，美联储将仔细关注实际和预期的通胀变化。实际利率路径将取决于经济前景与数据。这表示美联储方面对于渐进式的加息步骤仍然保持信心。
在经济预期方面，美联储对未来两年的经济预期进行了一定修改。小幅上调了对2016年的GDP增速预期，小幅下调了2015年及2016年的通胀预期，小幅下调了2016年及2017年的失业率预期。整体尽管进行了调整，但此次调整并不能算是对未来预期彻底一边倒地进行下调，尽管通胀预期被下调，但预计美国整体经济走势仍然处于复苏阶段。
其实市场对美联储加息早已存在预期，并且对加息路径也做出了预测和展望，但究竟美联储加息对大宗商品走势影响如何？又是否还有其它关键变量需要纳入考量？
要回答这个问题，需要把基本面各异的品种分开讨论。对于国际原油市场，自身基本面已经相当疲弱，OPEC和其它主要产油国陷入抢占市场份额的怪圈，减产会议屡屡决定不进行减产。随着库存在波动之中创新高，当前位于35美金附近的低油价，让市场不断猜测是否还存在更低？除了主要产油区陷入囚徒困境，北美地区的页岩油生产商日子也不好过；大量从国际资本市场以低成本融入的日元资金，被用来投资于美国能源高收益债券市场，也就是能源债垃圾债券市场，以获取高额利差收益。那么这些能源公司的偿债能力是否健康？最新情况显示偿债能力堪忧，低油价无疑对能源公司现金流产生威胁。某些大型能源公司的CDS暴涨，同时信用债价格暴跌，债券收益率高企，加剧偿债难度。越是难以偿债就越是要生产以维持现金流，负反馈机制重复循环。就此现状来看，短期内原油价格很难说已见底。
对于贵金属而言，一方面直接挂钩美元指数，一方面直接挂钩通胀预期。从历史关系来看，在大宗商品中，黄金与美元的负相关关系长期维持在0.9以上，通俗点说就是你跌我涨的跷跷板效应，美元长期牛市对应黄金长期熊市，站在长期的角度来看，除非美元牛市即将结束，笔者认为黄金牛市还未到来。同时还应当关注通胀预期和地缘政治引发的短暂避险需求，特别是两年期美债和德债的收益率利差。
至于与中国需求挂钩更为密切的有色金属，除了看美元指数之外，更多关注中国需求对整体供需关系的影响，同时关注人民币走势。有色金属中有较大进口需求的铜锌镍等，贸易流驱动通常受到人民币兑美元的汇率影响，在进口套利窗口开启时，比价有利通常会刺激国内进口。从产业角度来说，2015全年暴跌加剧了有色行业生存难度，但与大幅产能过剩的黑色全产业链亏损情况不同，国内有色行业的集中度较高，12月初召开的一系列行业联合减产会议，体现出产业自救决心较大。对于投机者而言，产业自救力度就成为下一步押注的主要关注点，当前下游生产商对于2016年第一季度下游终端订单预期状况仍不佳。
总体来说，大宗商品整体仍将承压，筑底是一个反反复复的过程，保持耐心等待机会是市场参与者的必备素质。
本文来源：期货日报
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