原油市场自9月初开始展开一波调整行情，尤其是WTI原油跌势更为流畅，主要原因在于需求下滑，炼厂的原油吞吐量也大幅减少；Brent原油受地缘政治的影响略显强势，但弱势调整格局十分明显。展望后市，利空因素仍在发挥作用，但积极因素正在逐步增加，原油再次下跌后将企稳回升。
现货贴水，市场供应过剩
一般来说，供需偏紧之时，现货强势；供需疲弱尤其是供应压力较大之时，期货强势。原油市场9月底现货由升水转为贴水。Brent市场因需求攀升和地缘政治问题，自今年5月份开始处于现货升水格局，但9月底这一局面发生转变，这是原油市场供需转为疲弱的信号。全球炼厂开工率继续下滑即是佐证。8月的消费旺季全球运行中的炼厂产能是9440万桶/日，10月中上旬为9360万桶/日，而截止到11月8日，全球运行中的炼厂产能已经降至9160万桶/日，降幅巨大。
与此同时，全球原油主产国的产量也有所恢复。欧佩克组织中除了利比亚之外，伊拉克的港口扩建项目即将竣工，原油产量将缓慢攀升；沙特10月产量也维持高位，约在975万桶/日。非欧佩克国家中，北海地区产量11月、12月连续上升，其中12月供应可能较前月增加6.3%至3060万桶，11月环比增幅7%，供应量为2880万桶。非欧佩克国家中增产幅度最大的美国依旧保持良好的高产态势。截至11月8日当周，美国原油产量786万桶/日，较年初时的700万桶/日增加13%，更较2011年页岩油刚刚兴起时的产量550万桶/日大增43%。在如此高的产量增速下，因淡季需求低迷，美国的原油商业库存已经从9月中旬连续8周上升，绝对增幅达2500万桶。
两地价差再度扩大，2014年年初可能缩窄
Brent和WTI原油价差在2013年2月扩大至23美元/桶，之后迅速收窄，7月两者价格基本持平。7月至9月中旬，价差保持小幅波动。但10月以来两者走势再次出现分化，截至11月13日Brent相对WTI升水12.3美元/桶。
历史上两者价差的扩大，主要是由于位于中西部的俄克拉荷马交易中心——库欣地区原油库存大幅增加。美国内陆和加拿大西部的原油产量超过了美国中西部的炼油需求，由于连接墨西哥湾沿岸炼厂的输油管道运力不足，多余的产量积聚在库欣地区。之后随着管道的建设和铁路运力的增加，库欣的库存得以消化，两地价差缩窄。自9月底以来，Brent升水WTI也是基于同样原因，只不过这次不是因为运输能力不足，而是墨西哥湾沿岸的原油供给已经饱和，从而倒推库欣库存逐步增加。随着炼厂维护期的结束，以及2014年年初Keystone XL输油管道投入运营，库欣库存很可能快速下降，从而导致WTI较Brent的贴水缩窄。
总之，原油市场的跌势仍将延续。目前Brent和WTI两者价差扩大至12美元/桶附近，Brent、WTI现货价格均由升水转为贴水，近月月间价差以及12个月与近月的价差也都呈现近弱远强格局，现货供应充裕可见一斑。从供需本身看，炼厂开工率维持低位，产量持续攀升，供需偏紧的格局不再。但同时我们也看到，现阶段原油市场出现了一些积极因素，美国的成品油消费尚可，欧佩克船运量已经企稳回升，原油市场正在为冬季的消费小旺季做准备。
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