旺季需求达到顶点，后期或将下滑
美国是全球最大的油品消费国，从美国能源部公布的数据看，美国的油品总需求在8月10日当周升至年内新高2003万桶/日。这是因为汽油需求因季节性因素大幅攀升，同时馏分油需求的绝对值也处于高位。美国的石油产品消费结构中，交通占比71%，工业占比23%，这就决定了成品油当中占比较大的是汽油，其次是馏分油。汽油的消费量具有很强的季节性特征，每年1、2月间汽油消费达到谷底，3月开始回升，6月汽油的消费量增速加快，到8月或9月达到顶峰。之后，随着驾车季的结束，汽油消费量也恢复到比较低的水平。从另一个角度看，原油主要用在交通、发电、取暖方面，原油的主要消费国也集中在发达国家，而目前大部分发达国家所在的北半球即将进入秋季，即使交通用油没有发生变化，发电用油量也将出现明显下滑。季节性需求下降将成为油价上涨的最大阻力。
发展中国家也有类似情况。全球著名的联合石油数据库的信息显示，沙特今年夏天的需求异常强劲，6月的原油消费同比增长26%，这主要是由于天气炎热，电厂发电消耗了更多的燃料油和柴油。中国7月表观消费919万桶/日，其中成品油中的汽油消费异常强劲，同比增17.2%。中国是全球第二大原油消费国，沙特的需求量占全球总量的比重也高达4%，这两个国家亦因为季节性因素需求达到高点，夏季过后或将逐步下滑。
供应偏紧，战略储备释放或成现实
美国的原油商业库存自7月20日起连降八周，对WTI油价影响更为直接的库欣库存更是从今年5月就开始下滑。虽然目前原油库存的绝对值与历史同期相比仍处于五年均值上限，但炼厂高达92%的开工率以及低位的成品油库存有助于原油库存向成品油转化。汽油和馏分油的库存均处于五年均值下限，美国东海岸的汽油库存已经降至22年的低点。
北海的四种主要原油今年6月份的产量为2830万桶/日，9月份的产量预计将下滑至2300万桶/日。北海油田减产引发市场对未来供应趋紧的预期。此外，欧佩克剩余产能逐步下滑，美国能源署预估2012年全球剩余产能229万桶/日，不仅低于2010年的350万桶和2011年的300万桶，更低于近十年均值的262万桶。如此有限的剩余产能令市场处于紧平衡，一旦伊朗发生战事或有其他引发供应中断的事件发生，油价将急速攀升。同时，也需要考虑释放战略储备的可能性。每当美国汽油价格升至4美元/加仑，民众的反抗情绪就会陡然急升，目前美国汽油零售价格已经涨至历史同期最高水平，为3.75美元/加仑。鉴于此，美国能源部有意向释放石油战略储备，缓解市场压力，为奥巴马的总统竞选助阵。对美国自1990年以来的五次放储进行分析，我们认为此次很可能同2000年一样，再度放储。而从历史经验看，一旦抛储成真，油价受压回落的可能性很大。
综上所述，美、中等国的原油需求达到季节性高点，秋季为消费淡季，原油消费或将下滑。同时，全球油品供应逐步偏紧，美国成品油库存处于低位，北海地区产量的下降则触目惊心，欧佩克剩余产能有限。供需的不匹配或将促油价进入振荡格局。
(作者单位：光大期货)
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