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资本的视角看新材料行业的未来


海量资本合伙人孙昕在“中国创新型改性塑料企业成长论坛”上的讲话(普拉司网整理)。




2017年全国IPO企业中,广东省共98家,其中深圳市48家,深圳南山区一个区20家在深圳40多家企业里,有一半以上是供应链配套企业。


2017年年初数据中,改性塑料上市企业市值的数据显示,他们平均市盈率最高的40多倍。


   

资本和投资只考虑和解决一个问题,就是怎么样在一个领域一个行业里找到未来最值钱的企业。资本只思考和解决本质问题,不考虑其他细枝末节的事情。
  

未来的3年、5年、10年,中国各个改性塑料企业值多少钱?为什么値这个钱?值得深思。所以未来最值钱的改性塑料企业,在过程中他的生意一定不会太差,这是一个基本的商业逻辑。资本思考的问题就是怎么样在一个行业里发现它最本质性的商业规律,找到最符合的一个商业规律,最符合在未来溢价最高的一个路径和一个标的。所以他是一个结果导向,我们预先假定我们会找到我们的问题,然后反推谁来符合这个路径,所以这是资本会先解决的一个问题,然后再反向推导谁符合这个过程。所以对任何一个行业都是这样。看未来3、5、10年,这个趋势怎么样做才是最赚钱的,这个就是核心。
  

从整个宏观数据看,改性塑料行业是一个非常快速增长的一个行业。因为在十三五规划中,首先中国是一个强政府的国家,所以政府让你干什么,你一定要干,政府不要你干什么,你一定不要干,做企业一定要守住这一条。在十三五规划中明确指出改性塑料行业是要大力发展的行业,大力加强的行业,所以他的增长空间是足够大的。


在全世界我们看到一个数据,42%的改性塑料被用在新能源汽车上,目前为止,在中国改性塑料在新能源汽车上使用率只有10%,所以还有32%的增长从哪里来?还有足够的空间,所以这些数据大家就可以明白。改性塑料企业大多可能是中小企业,甚至小微企业,首先我们判断出了大致的方向,我们大概知道了他的增幅,我们大概知道了空间,那对于中小企业应该怎么做呢?那就是在大行业里面找缝隙市场,不一定是主流市场,一定是缝隙市场。


普拉司党雍先生有举过一个非常好的例子,手机背后镜片材料,可能两人的夫妻店一年产值2千多万,利润可以过的很舒服,生意很好做的,只是账期稍微长一点。首先它是一个好生意,但对于投资来讲好生意不代表可以被投资,因为像这些生意是做不大的,但是对于各位小微企业来讲过的舒服还是可以做到的。所以一定要在大的行业里找缝隙市场。比如新能源汽车,它也分比如说是客车还是出租车、还是乘务车、特种工程车辆,因为国家的新能能源产业政策是有明确的梯度划分的:首先推广的一定是大型公交车辆,接下来就是出租车辆,再接下来是物流车辆,家庭用车是最后普及的。所以改性材料在这些梯度里面,在细分的市场里找到我们自己的领域,找到你们独一无二的客户,要足够窄的缝隙,缝隙越窄越好,越窄意味着对手越少。能过的比较舒服,首先你要确保你能做上一个比较舒服的好生意,就是大的行业里的缝隙市场。


第二点,从宏观上来看,从全球布局来看 ,我们改性行业是整个石化行业链条的中间部分,它严格受到上游的影响,从全球来看,石油永远不可能回到100美金了,永远在50美金范围浮动甚至下行,所以理论上你们的成本是在降低的,但是全球经济大环境不好,500强上游他们日子不好过,他们就会把手脚向下游伸一点,所以我们看到许多化工厂的布局里有基础化工和新材料化工,他的腿一定会伸过来,所以你指望他不会做,只是小概率,他会做才是大概率。他不做一定有别人做,上游一定会把腿伸过来的,所以你们做通用材料的、基础材料的要小心了。这个时候就不能扩大产能了。你扩产扩不过500强,就是关门的时候了,基本大概率是这样。


做宏观分析有时候会帮助我们去发现本质的问题,有助于解决你们的核心问题。所以包括我们现在观察到的行业特性,比如色母粒,过去是给塑胶厂去做,现在上游直接可以做改性染色色母,因为做这些大规模的基础材料,上游的价格优势远远大过我们。所以做通用和基础材料的一定要小心。


再看上图中这8家上市企业年报,我们会发现,以金发科技为例,明确写着由于欧盟的废塑令,金发科技增长的亮点明显的放在全程可生物降解塑料上面,供不应求,这就是新材料,这就是政策。另一个新材料(时代新材),他最大的一个手笔就是去年收购一家德国的减震材料,其在德国集团产值只占15%,但是贡献了整个集团利润的90%,这就是新材料的力量。做塑料是没有前途的,做新材料是全世界资本追逐的焦点。
  

从大环境看,使这个产业发展巨大的变化,同时如果是一个同心圆的话越靠近金融影响越大,比如互联网行业,然后是IT行业,越边缘的它的传导率越慢,改性塑料行业处在一个比较相对靠边的位置,它现在的状态大概就处在电子行业、互联网行业十年前的一个状态,那么我们了解过去十年他们走过的路径,有助于帮助我们理解现在的困境以及我们的出路。比如说在服装领域,也是大量的新材料,聚酯纤维等。
  

互联网提供的就是信息的透明、信息的对称、信息的效率,国外有大量的专利有哪些是可以为我们所用的,如果我们研发能力不够,那么这些过期专利有哪些是被我们所用的,怎么样去用,这个是一个解决问题的思路,这也是互联网平台可以给大家带来的。同时大家也要注意,就是专利问题,去年已经非常严肃地上升到一个国家战略高度,国家现在最难管控的是食品,诸橙有90%是假的,现在开始在流通端打假,对我们的启发是我们要密切关注这一类的法律动向,完全靠模仿,靠挖对手的人,去偷技术这种路径以后的生存空间会越来越小。
  

观念成为制约行业进步和迭代的最大的因素,解决的办法就是要么你自己变,要么你强迫被变。比如小米,启动IPO 估值1000亿美金,原来深圳东莞做手机很多,小米出来后基本没了,小米就运用资本做降维的打击,资本对任何一个行业的打击都是降维的,你根本不具备还手的能力。如果这个行业只做低端、粗加工、倒买倒卖,你生意不好做是对的。
  

如果说改性塑料的市场机会还有多大,国际行业数据钢塑比,中国是7:3 ,国际是5:5 欧美3:7,增长空间巨大。这所有的在其他行业都完整的发生过。电子行业20年前大型上游厂家每年做的第一件事情就是囤FLASH,现在手机厂还在做这个事情,大家不要想着炒原料这个事情,有可能一夜暴富,也有可能一夜全赔。你要选择自己的发展路径,我们在这里探讨的不是偏门生意,是踏踏实实的做一个企业,我们今天探讨的是在一个高速增长的行业里你为什么不赚钱?
  

首先美国一直在说中国搭便车,中国30年就是一个搭便车的过程,搭了美国主导的全球安全框架下的WTO的便车,我们把我们的产能输出到全世界,所以中国这30年高速发展。


有一定积累之后,接下来我们要拥有核心技术,这个核心技术通过什么来承载呢?可以是新材料、可以是新技术、新工艺,通过这些东西构筑你的核心技术产业、核心价值。所以当你拥有这些核心价值的时候,即便你不能独立上市,也会有上市公司来要你。所以在缝隙市场里面做龙头,这是一个非常简单的路径。
  

接下来从资本的角度来看,我们研判在最近几年内,在大概率会发生的有头脑的上市公司会进行深度洗牌,这是目前的行业现状是分散的,行业数据显示:国内的生产企业产能占70%,市场份额只占30%,合资企业占70%,说明这个行业是分散的,具备被洗牌的可能性,行业不景气的时候会有大概率洗牌的可能性。粗加工、基础原材料、带采卖的有可能被取代。在大趋势面前,无法对抗。资本是从宏观经济上讲趋势,要顺应趋势。

再一个就是有国际眼光的新生代,会从其他行业吸取新的玩法。
  

改性行业有个可以借鉴的行业就是运动服装领域,是新材料支撑的,功能越来越强化,品牌弱化,在改性行业针对每一项你的重点客户在他特定情境、特定环境下,功能性要求是决定性的,所以你要针对你的客户,甚至投入到他的预研发当中,针对他去定制一些东西。这个是你有效的竞争武器和工具,深度定制化是不可替代的。要做细分市场的龙头,品牌要标签化。
  

什么样的改性行业未来值得投资的企业?首先新生代主导、有国际眼光、与资本结合(了解资本的方法、思路)按照资本挖掘未来最值得投资的思路,反推我们怎么能发展成最值钱的企业。
  

要顺应趋势,国家十三五规划明确指出改性行业、新材料行业硬性指标:新产品的产值贡献率和新技术的产值贡献率要分别达到10%和40%,这就是企业考核KPI,这是国家提出的行业平均值,如果你没有达到意味着你生意不好做就是对的。国家供给侧改革改的就是这些没有达到的企业,这就是资本的方法论,所有你们问题困惑都写在国家的战略上。这也是资本解读的十三五规划报告。

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