内容提要
1、2013 年PVC 走势回顾。2013 年，PVC 价格受宏观因素及供需面的影响处于6250-6850 区间低位窄幅波动。我们把全年分为四个阶段来看，第一阶段，1 月份到2 月初，在宏观环境好转的带动下，PVC 价格延续去年的反弹行情，震荡走高。第二阶段，2 月中旬到4 月末，受国际经济数据疲软及欧债危机等宏观消息冲击，对大宗商品市场形成了一定的压制，令PVC 走出了一波时间较长的回调行情，期价回到去年低位6400 一线。第三阶段，5 月初到8 月上旬，受各国经济温和复苏及旺季供需面提振，PVC 价格震荡走高至全年最高位6850 附近；第四阶段，8 月中旬到12 月份受自身产能过剩及下游需求旺季不旺等影响，价格逐步探底至6250，12 月末维持在6380 附近整理。
2、宏观经济复苏有助于提振PVC 市场。2013 年上半年影响PVC 走势的关键因素体现为“国内经济增速放缓”、“债危机反复”导致的商品需求不振，下半年，“全球经济稳步复苏”及“美国继续维持宽松货币政策”、“欧洲地区经济回暖”、“国内改革经济稳步回升”对PVC 有一定的提振作用。
2014 年在发达经济及外部环境改善的背景下，新兴经济体向好趋势有望维持，进一步稳固全球经济增长，将对PVC 形成一定的拉动作用，但全球通胀水平仍继续低位徘徊，就业市场难言乐观，后市关注改革政策出台；美联储量化宽松政策的调整及中国经济改革政策的实施也成为2014 年市场关注的焦点。
3、产业链对PVC 走势的影响。2013 年上游原料原油及乙烯的强劲走势，支撑PVC 乙烯法价格维持高位；电石法PVC，因电石产能过剩，电石价格走低，对PVC 成本支撑走弱，PVC 电石法价格震荡回落。2014 年市场预计乙烯供应面依旧偏紧，对PVC 乙烯法价格仍有支撑；电石法因国家淘汰落后产能政策的实施，预计后期电石市场将有所改善，中长线上利好PVC 走势。
4、后市展望。2014 年，美国经济乐观，欧洲持续缓慢复苏，中国实行稳增长政策及改革方案逐步实施，预计明年经济向好趋势较大，利好大宗商品走势。再加上受国家淘汰落后产能影响，电石市场整改，对PVC 成本有一定的利好支撑，预计PVC 后期将稳回升。
第一部分2013 年市场行情回顾
一、2013 年PVC 走势回顾
回顾2013 年，PVC 价格受宏观因素及供需面的影响处于6250-6850 区间低位窄幅波动。我们把全年分为四个阶段来看，第一阶段，1 月到2 月初，在宏观环境好转的带动下，PVC 价格延续去年的反弹行情，震荡走高。第二阶段，2 月中旬到4 月末，受国际经济数据疲软及欧债危机等宏观消息冲击，对大宗商品市场形成了一定的压制，令PVC 走出了一波时间较长的回调行情，期价回到去年低位6400 一线。第三阶段，5 月初到8 月上旬，受各国经济温和复苏及旺季供需面提振，PVC 价格震荡走高至全年最高位6850 附近；第四阶段，8 月中旬到12 月份受自身产能过剩及下游需求旺季不旺影响，价格逐步探底至6250，12 月末维持在6380 附近整理。
第一阶段，1 月份到2 月初，美国通过了有关将债务上限延长三个月的法案，在一定程度上缓解了市场所投资者的忧虑情绪，且1 月份欧元区经济数据略有回升，也在一定程度上提振了市场人士的信心，加上中国上年四季度GDP 继续增长也对市场形成利好，PVC 延续了去年的反弹行情，继续震荡走高。春节前的最后几个交易日，由于管理层加大了货币的投放力度，天量逆回购的消息时有见闻，市场上流动性十分充足，这在一定程度上抵消了欧元区经济疲软的影响，美国经济持续复苏，日本又推出了不限量QE 计划，这些因素在一定程度上对商品形成刺激，PVC 快速冲出上半年的高点。
第二阶段，2 月中旬到4 月末，宏观经济数据稍显疲软及欧债危机等担忧对市场形成较大的冲击，塞浦路斯苛刻的求助条件令市场一片哗然。与此同时，德国下调经济增长预期，法国经济数据不佳，也对市场形成压制。国内货币市场明显收紧，央行一改节前天量逆回购频发的情形，春节后，央行开始频繁发行正回购，这些因素都对大宗商品市场形成了一定的压制，令PVC 走出了一波时间较长的回调行情。期价回到去年低位6400 一线。
第三阶段，进入5 月份后，美国经济复苏的速度继续领跑全球，而欧洲经济持续回暖，中国稳中趋长，全球主要经济体均维持宽松的货币政策不变，这在一定程度上对PVC 形成支撑。7-8 月份受高温天气影响，氯碱企业停工较多，市场供应量减少，PVC 供不应求，价格逐步走高至全年高位6850 附近。
第四阶段，八月下旬到12 月份，因电石市场产能过剩，电石价格步步走低，对电石法PVC 成本支撑减弱再加上下游需求旺季不旺，整体维持疲弱状态，电石法价格承压运行逐步走低。乙烯法市场因氯碱检修及上游原料价格支撑，价格维持坚挺。
总体上，2013 年影响PVC 走势的因素主要是宏观经济环境的变化及自身产业链的弱势供需格局。
二、产业链对PVC 价格走势的影响
1、原油
2013 年，全球宏观经济的复苏进程及中东动荡局势是国际油价变化的主导因素。1 月份至2 月中旬，美国Seaway 管道扩容和沙特减产对油价形成有力支撑。2 下旬到4 月上旬，中国制造业扩张放缓，欧洲经济数据疲软，塞浦路斯债务危机加之北海原油供应增加等因素的影响下，油价开始快速回落，跌至85.85 美元。4 月下旬到10 月份，美国公布的经济数据持续向好，而欧洲经济也略有改善，全球主要经济体均维持宽松的货币政策不变，这些因素在一定程度上拉动了市场投资者的信心，原油价格震荡走高。10-11 月份受美国政府关门及下游需求淡季影响，价格震荡回落，12 月份因取暖油消费旺季，价格重回上涨态势。
从EIA 公布的数据来看也是如此。进入2013 年来以，尽管美国经济稳步复苏中，但原油库存却持续在高位徘徊。美国能源信息署最新石油库存报告显示，受取暖油消费旺季到来提振，炼厂开工率提升至92%高位，年末美国原油库存量约372.305 亿桶，处于年内偏高位水平。但美国经济复苏加速，再加上强劲经济数据提振，预计后期有望拉动消费需求，原油价格仍有继续上行的空间。
2、乙烯
2013 年1-7 月份受石脑油价格持续走低及下游需求低迷的影响，国际乙烯的价格也同步回落至1220 附近。8-12 月份受国际经济回暖带动，需求面强劲拉涨，市场乙烯呈现供不应求格局，价格持续走高。截止至12 月24 日，乙烯东北亚乙烯价格上涨至1470，东南亚乙烯上涨至1450，较7 月份大幅上涨200-250 元左右。
从我国乙烯平衡表可以看出，进入2013 年以来，我国乙烯的需求呈现增长趋势。乙烯的产量、 进口量同比均略有上升，表观消费量也有所增加。数据显示：2013 年1-11 月份，我国乙烯产量为 1475.4 万吨，同比增加了120.3 万吨，增幅为9%。1-10 月份进口量140.21 万吨，同比增加26.28 万吨，增幅23%。1-10 月份表观消费量1465.18 万吨，同比增加118.65 万吨，增幅为9%。显示我国 对乙烯的刚性需求较大。这在一定程度上对乙烯的价格形成支撑。据专业调查机构数据显示：2013 年，全球范围内新增乙烯产能较少，但我国乙烯产能增长相对迅猛。其中2013 年全球有两套新建大 型石油路线乙烯装置投产，新增产能160 万吨/年，全部集中在中国。另外，我国还有两套MTO 装 置投产，新增乙烯产能60 万吨/年。由于全球乙烯的需求量较大，而全球乙烯供应量有限，整体货 源偏紧，导致乙烯价格震荡走高，支撑塑料价格重心上移。
2、氯乙烯、二氯乙烷
与国际乙烯的走势基本相似，2013 年国际氯乙烯、二氯乙烷也呈现一个震荡走高的格局。受乙 烯价格上涨的带动，氯乙烯和二氯乙烷的价格震荡走高，东南亚乙烯VCM 价格一度从年初的885 上冲至980 美元，涨幅为10.7%，远东的价格也从790 美元上涨至930 美元，涨幅达17.7%。3 月下 旬，受宏观经济走弱，氯乙烯、二氯乙烷的价格开始震荡回落。9 月在原油大幅反弹，亚洲乙烯价 格快速上行等利好因素的带动下，国际氯乙烯价格再次走高，VCM 的价格重新回到890 美元附近震 荡整理，EDC 大幅冲高至440 元附近高位。
2013 年，我国对氯乙烯、二氯乙烷的需求量明显增多，从海关的进出口数据可以看出： 2013 年1—10 月份，我国共进口氯乙烯54.38 万吨，较去年同期增加6.5 万吨，增幅也达14%。二氯乙烷 1—10 月份，我国共进口二氯乙烷约54 万吨，较去年同期增加了8.4 万吨，增幅达18%。以上数据 表明，2013 年受国内经济企稳回升影响，对氯乙烯和二氯乙烷的需求量大幅增加，且国际市场货源 整体偏紧，对氯乙烯和二氯乙烷的价格形成较大的支撑。
因市场预计2014 年乙烯仍旧偏紧，价格有望继续走高，对氯乙烯、氯乙烷的成本支撑加强，氯 乙烯和氯乙烷价格有望维持高位。
4、电石
由于我国电石的产能明显过剩，且部分装置的生产工艺仍十分落后，存在高能耗、重污染等许 多缺点，因此，淘汰落后电石炉是“十二五”电石行业节能减排任务的重中之重。2012 年实现淘汰 112 万吨产能的计划，市场预计到“十二五”末，可完成淘汰380 万吨电石落后产能的任务。但尽 管如此，2013 年却仍有新的电石炉投产，且数量要大于近两的淘汰产能，供大于求的产业格局对国 内电石的价格产生较大的压制。2013 年上半年国内电石的价格也全线震荡走低。截至2013 年12 月 24 日，西北市场报2975，较年初下跌200 元，跌幅6.3%，华东市场报3200 元，跌300 元，跌幅8.6%。
2013 年，我国电石产量继续小幅攀升， 1-11 月份电石产量累计报2033 万吨，与去年同期相比 增加了305.67 万吨，增幅18%。出口量则出现小幅回落。1-10 月份，我国共出口电石10531.89 吨， 较去年同期减少了43259.77 吨，降幅达29%。
2013 年10 月份十八届三中全会，工信部提出淘汰落后产能及节能减排政策，电石企业进行整 改，部分电石企业开工率大幅降低甚至关停，电石产量有所减少，电石价格低位企稳，目前价格处 于近几年内的最低点；尽管多地传用电成本降低，原料价格维持低位，但由于严重过剩的产能与持 续低迷的下游环境的制约，短时间难以较快恢复，价格企稳在低位。
5、2013 年PVC 下游需求回顾
房地产产业的发展是拉动PVC 消费的重要因素。由于近两年楼市调控措施不断，整个房地产行 业持续低迷。2013 年，我国房地产开发综合景气指数约处于96-98 之间，较2012 年略增2-3 个点， 由于国内管理层屡屡强调楼市调控不放松，预计该指数一段时间内仍将维持低位运行态势。
2013 年我国房地产投资、企业房屋施工面积、商品房屋销售面积环比均出现上涨，但增速有所 放缓。数据显示，我国2013 年1-11 月份，全国房地产开发投资77412 亿元，同比增长19.5%，增速 比1-10 月份涨0.3%。1-11 月份，房地产开发企业房屋施工面积64.61 亿平方米，同比增长16.1%， 增速比1-10 月份提高1.5 个百分点。1-11 月份，商品房屋销售面积11.08 亿平方米，同比增长20.8%， 增速比1-10 月份回落1%；商品房销售额69946 亿元，同比增长30.7%，增速比1-10 月份回落1.6%。
从以上数据可以看出，在我国经济缓慢复苏的带动下，房地产市场温和上涨，但国家实行楼市调控 政策，确保市场平稳运行，房地产市场整体增速有所放缓，对PVC 需求拉动维持不温不火状态。预 计2014 年在宏观经济环境回暖带动下，有望提振PVC 下游需求增加。
第二部分2014 年行情展望分析
一、宏观经济复苏有助于提振PVC 市场
1、国内：经济稳中趋升态势
2014 年预计国际经济回暖将带动我国出口走强和消费增加，平衡我国经济受投资走软而下滑的 影响。2014 年12 月我国汇丰中国制造业采购经理人指数初值降至50.5，为2013 年9 月以来的低位， 而新订单分项指数初值微升至51.8，制造业虽在荣枯线上方但上行空间受限，固定投资产出现回落，
预计明年经济增长与今年的7.6%基本持平，CPI 在经济稳增长的刺激下将温和抬升，但PPI 在产能 过剩及货币偏紧的背景下预计回归至零附近，但难以出现大幅上涨。在刚刚闭幕的中央经济工作会 议明确指出，2014 年我国将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，预计M2 增速将自今年的 14%降至13%，社会融资总量将在今年的18 万亿元的基础上提升至19.5 万亿元。三中全会改革内容 将稳步进行，调结构、稳增长的改革方案或有助于降低我国中长期经济下行的风险，保证我国目前 的经济增速水平更具有持续性。我国并未再采取传统的刺激政策助经济迅速复苏，而且还频频释放 提高经济放缓容忍度的信息，暗示我国经济将不再一味的追求经济增速，总理李克强出访亚欧期间 也多次表示，2013 年我国首季7.7%增速是合理的，要实现2020 年人均GDP 翻两番的目标，未来7 年经济增长只需6.9%。由此2014 年，国内经济仍将继续以稳中上行为主，若经济没有大幅回落， 预计货币政策将维持稳健基调，这将有利于大宗商品的中长期稳健上行走势。
2、国际：经济复苏加速
受国际经济环境进一步好转，外部需求回升，欧元区继续保持宽松的货币政策及美联储缩减购 债规模等因素影响，预计欧元在2014 年对美元汇率将呈现走弱趋势，这将有利于拉动出口增长。市 场预计明年欧元区财政赤字占GDP 比重与今年持平，表明欧元区财政紧缩的力度相对今年将较低。
出口的增长及财政力度的紧缩，将有助于欧元区逐渐走出经济底部，努力实现2014 年1.2%的经济 正增长。
2013 年10 月份美国政府关门对经济带来的冲击并不显著，房地产市场复苏延续、居民消费逐 步回升及制造业向好等表明美国经济复苏强势。2013 年11 月美国房屋开工率为109.1 万户，创2008 年2 月来的最高，且高于预期的95 万户，营业建筑许可年率为100.7 万户，高于预估的99 万户， 这表明未来几个月新屋开工仍有增长的势头。受财政预算僵局拖累，2013 年个人消费支出增长速度放慢，但政府关门事件后，提振消费者信心指数增强，预计2014 年有望延续近几个月的回升趋势。
随着美国经济前景好转，新订单以及产出增加，预计后市私人企业投资将进一步增加，制造业指数 仍有上行的空间。
2013 年12 月美联储宣布将每月850 的亿美元的购债规模削减100 亿至每月750 亿美元，表明 美国量化宽松货币政策开始进入退出过程，伯南克表示，“开始缩减QE 并不意味着货币政策开始从 紧”，在就业数据和通胀水平未达到目标前，美联储将继续维持宽松货币基调不变。Mark Otto 表示， “美联储给市场传达的信息是经济正在进一步走强，并且在不需要借助额外货币刺激手段的情况下， 依然能够持续改善。”这一系列为市场放出较为积极的信号，市场预计2016 年之前美联储不会加息， 同时美国可能会进一步加强前瞻性指引，更好的引导市场未来短期利率走势。
二、产业链对PVC 走势的影响
1、中东动荡局势缓和原油价格上行空间有限
2013 年原油价格走势较为强劲，尤其是下半年价格走势明显强于其他大宗商品。影响原油价格 强势的原因主要有两个，第一是夏季消费旺季，国际经济环境温和复苏稳步回升，对原油价格形成 有利支撑，第二个关键的原因是中东局势不稳定及伊朗核问题导致原油产量减产，市场产生供应疑 虑。国际原油的走势与宏观环境息息相关，个人认为，2014 年，全球经济总体上仍将温和复苏，带 动原油需求增加，但2014 年中东及伊朗局势的缓和，对原油价格或有一定的承压。个人认为若中东 地区石油产出有所恢复或增长，2014 年原油价格重心将略低于2013 年。
从供需方面来看，石油输出国组织(OPEC)下调2013 年第四季度和2014 年各国对其原油需求的 预估，并表示尽管伊拉克和利比亚石油产量跳水，但明年其石油产量依旧高于全球的需求量。、OPEC 预计2014 年全球对该组织原油日需求量平均为2956 万桶，较前次预测下滑5 万桶；2014 年全球 石油日需求量将增长104 万桶，与之前预估持平。再加上美国页岩气的开发逐渐加大，美国国内原 油产量也达历史高位，这在一定程度上压制原油的上升空间。近来受页岩油开发推动，美国的石油 和天然气产量增加。美国能源署(EIA)称，EIA 称，2013 年美国原油日产量将增长90 万桶，至730 万桶，2014 年将再增长60 万桶，至790 万桶， 明年日均产量将跳升至1988 年来最高，将比2012 年的 640 万桶增加23.4%，国际能源机构甚至预测，到2017 年美国将超越沙特阿拉伯，成为全球最大石 油生产国。
综上所述，个人认为2014 年在宏观经济好转及西方伊朗的外交突破将令原油走势维持僵持态 势，预计2014 年原油价格或有走低的可能，对大宗商品走势或有一定的压制，预计WIT 均价波动 范围为80 美元/桶至108，布伦特均价处于85 美元/桶至110 区间波动走势。
2、乙烯仍有涨势并支撑VCM/EDC 走高
乙烯作为PVC 的最直接上游原料，其价格影响PVC 乙烯法生产成本，两者走势有较强的相关 性。2013 下半年来乙烯价格持续上涨，尤其是10 月份开始，价格加速上行。其主要上涨的动力来 自于需求端的强劲增长，虽然我国产量也伴随价格的增长大幅提升，但进口货源不多，国际市场货 源偏紧，因为作为大多数化工品的上游原料，乙烯价格的全球联动性较强，国际乙烯价格都出现明 显增长。进入2014 年，由于乙烯没有成本优势，亚欧地区新增油头产能较少，有的甚至停产关厂， 中东地区受电力及资源限制产能有限，美国地区的新增产能预计2017 年才能大量投产，市场预测明 年全球新增需求在550 万吨左右，而供给增长则不超过200 万吨，需求存在较大缺口。综上所述， 2014 年乙烯供应量依旧偏紧，在供需紧张的状况下，预计明年乙烯价格有望继续走高，对氯乙烯、 氯乙烷的成本支撑加强，氯乙烯和氯乙烷价格有望维持高位，为PVC 乙烯法带来较为强劲的成本支 撑。
3、电石
在2013 年12 月份国务院新闻办公室举行的新闻发布会上，工业和信息化部部长苗圩表示，对 严重产能过剩、高耗能行业，除执行等量或者减量置换外，几年之内严禁新开工项目，对在建的和已经建成的项目要逐个清理，不达标的坚决停产。其中一点提到要突出重点工作，加大产业结构调 整力度，特别是对严重产能过剩、高耗能行业，几年之内严禁新开工项目(除非是执行等量或者减 量置换的项目)，对在建的和已经建成的项目要逐个清理，不达标的坚决停产加快淘汰落后产能的工 作力度，力争提前一年完成“十二五”确定的电石、焦炭等19 个行业淘汰落后产能的任务，2014 年在环保管制影响下，电石企业停车避险整改，预计整体供应量将有大幅减少，后市价格有望企稳 回升。
三、下游需求有望回升
进入2014 年，在发达经济及外部环境改善的背景下，新兴经济体向好趋势有望维持，进一步稳固全球经济增长，对PVC 有一定的拉动作用，PVC 的需求有望缓慢回升。从目前管理层的表态可 以看出，2014 年，我国经济的主基调将是稳中求进。稳就是要确实不能倒退，求进就是在稳有基本 上，找机会争取经济的进一步发展。而房地产行业经过几年的调控，泡沫已有明显降低，因此，预 计管理层将不太可能继续出台更加严厉的调控措施(除非是房地产市场再度推动理性的大幅反弹)。
楼市有可能在多年的严厉调控下有一个喘息的机会。而且2014 年保障房建设仍将稳步推进，而城镇 化建设脚步加快也能在一定程度上拉动下游需求，间接对PVC 价格产生支撑。
四、PVC 期现价差较大
PVC 期现价差近两年的正常波动范围为-250 至400 元之间，截止2013 你那12 月24 日，期现 价差为-390，处于正常波动范围外，市场出现套利机会，在市场投资操作下，有望使期现价差回归 到正常范围，PVC 期现价差仅114 元，处于历史波动区间的中位区域，短期PVC 暂未出现明显的期 现套利机会。因为期现价格出现倒挂现象，预计后市期货市场仍有上行空间。
五、后市展望
从往年走势来看，12 月份到来年4 月份乙烯价格呈现一个震荡走高的趋势，4-6 月份是一个急 剧下跌的行情，但国际经济逐步回暖，整体经济形式趋好，有利于支撑乙烯价格重心上移，预计将 支撑乙烯法PVC 价格继续走强。此外，进入2014 年后，在国家淘汰落后产能的政策改革下及电石 行业仍将面临生产原料价格居高不下，人员工资上升等一系列问题，会对电石的价格产生一定的支 撑，预计电石价格的将企稳回升，加强对电石法PVC 的成本支撑。总体上，2014 年宏观经济回暖 的情况下有望拉动下游需求增加，上游原料成本支撑走强，再加上期现价差存在一定的修复要求， 预计PVC 价格重心有望小幅上移，从技术面看PVC 继续探底的可能性不大，下方测试6300 附近支 撑，预计2014 年PVC 期价有望处于6300-7200 区间波动。
粤公网安备 44030502001449号
